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中金发布研报称，由于部分商场承压以及销售网罗开垦带来用度增多，下调业聚医疗（06929）2026年经革新净利润预测16%至4，208万好意思元，并初次引入2027年经革新净利润预测4，800万好意思元，现时股价对应2026/27年市盈率9/8倍。该行下调见解价17%至5.3港元，对应2026/27年市盈率12/11倍，较现价有39%上行空间。
中金主要不雅点如下：
2025年功绩基本适当商场预期
公司公布2025年全年功绩：收入1.80亿好意思元，同比+10.0%；归母净利润4，190万好意思元，同比+5.5%，主要由于利息收入下落；中枢净利润3，483万好意思元，同比+20.2%。其中，2H25收入9，690万好意思元，同比+13.8%，适当商场预期。
好意思国、欧洲和亚太增长强盛
2025年分地区看：1）亚太区收入同比增长15.7%至6，047万好意思元，收成于印尼第三方产物销售增长以及收购中国台湾分销商；2）EMEA收入同比增长近20%至4，689万好意思元；3）尽管干系税扰动，好意思国受益于病院隐敝率进步收入同比增长37.0%至2，120万好意思元；4）日本收入同比下落6.2%至3，230万好意思元，主要受销售策略革新影响，但4Q25随新产物上市后销售已有改善；5）中国收入同比下落13.9%至1，782万好意思元，主要受冠脉球囊集采影响。
盈利能力举座领路，下半年旯旮改善彰着
2025年全年毛利率67.8% （-2ppt
YoY），主要受到中国集采影响。收成于直销占比进步，2H25毛利率回升至68.7%（环比进步2ppt）。中枢打算利润率进步至20.4%，下半年产物和区域结构改善已运行体现。
买卖网罗宇宙化，握续导入优质产物，分成计谋同步优化
公司当今直销商场已增至12个，2025年直销收入占比达到58%，该行瞻望将来有望陆续进步。该行以为公司宇宙化买卖网罗具备稀缺性。2026年，该行瞻望公司将向PMDA提交冠脉药物球囊临床决策审核和外周刻痕球囊苦求；结构性腹黑病产物TricValve取得FDA
IDE临床议论的批准，并在大湾区完成首例买卖化植入。公司2025年分成率达到68%，进一步进步鼓吹答复。
风险指示：地缘政事影响，集采降价超预期，新品买卖化不足预期。
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